为啥老铺黄金市值从高点大幅回落 品牌溢价面临考验！6月26日，老铺黄金股价收于371港元，总市值约656亿港元。不到一年前，该公司的股价曾触及1065港元的历史高点，市值超过1800亿港元。从“古法黄金第一股”到市值蒸发三分之二，老铺黄金的股价走势引发了关于中国本土奢侈品牌能否成功的讨论。
业绩与股价是理解这家公司的重要途径。2025年，老铺黄金实现营收273亿元，同比增长221%；净利润48.7亿元，同比增长230%。2026年一季度，公司预计实现销售业绩190亿至200亿元，净利润36亿至38亿元，单季度接近2025年全年利润的近八成。这些数字在中国黄金珠宝行业中非常罕见。
更值得注意的是其门店效率。截至2025年底，老铺黄金在全国16个城市仅开设45家自营门店，全部位于顶级商业中心。根据弗若斯特沙利文的数据，2025年老铺黄金在内地的单个商场店效与坪效均排名全球奢侈品集团第一。北京SKP的老铺黄金门店，坪效是整座购物中心平均水平的两倍以上。它不按“金价×克重+工费”的传统模式定价，而是采用“一口价”，每件产品有固定标价，与当日金价脱钩。消费者为工艺、设计与品牌付费，而不只是克重里的含金量。这种策略帮助它完成了从“卖黄金”到“卖品牌”的转变。
老铺黄金创始人徐高明1964年出生于湖南岳阳，曾在体制内工作。上世纪90年代下海潮兴起后，他投身旅游文创产品领域。2004年创立金色宝藏公司，主营黄金珠宝及文玩把件。2009年在北京王府井工美大厦开出第一家老铺黄金门店。2016年，“老铺黄金”从金色宝藏剥离独立运营。他的跨界经历塑造了老铺黄金的产品基因，直到今天，其产品线里仍保留着金制印章、金制核桃把件等文玩类别。2021年和2022年，中国黄金协会发布两项团体标准，老铺黄金作为起草单位参与，这确认了它在“古法金”领域的定义权。
2024年6月28日，老铺黄金在港交所挂牌，发行价40.5港元，当日收涨72.84%，腾讯作为基石投资者投入3800万美元。随后股价一路飙升，最高涨幅超过20倍，一度成为港股“股价之王”。
老铺黄金的成功得益于一个高速增长的市场。据弗若斯特沙利文数据，中国古法黄金市场规模从2018年的130亿元增长至2023年的1573亿元，复合年增长率达64.6%，预计到2028年将达到4214亿元。但竞争也随之而来，君佩、琳朝、宝兰三个品牌先后获得融资，被市场并称为“古法黄金四姐妹”。尽管如此，瑞银的渠道调研显示，君佩、琳朝、宝兰三家2025年合计销售额仅相当于老铺黄金同期销售额的4%。从市场份额看，老铺黄金仍处于断层式领先。
与此同时，老铺黄金的客群质量也在持续提升。弗若斯特沙利文调研显示，其消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚等五大国际奢侈品牌的客群平均重合率从2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%。截至2025年底，忠诚会员达61万名，同比增长74.3%。2026年，老铺黄金继续推进门店扩张，并积极拓展海外市场。
然而，资本市场对老铺黄金的估值存在分歧。2026年6月，老铺黄金股价较高点跌去近三分之二。花旗将其目标价从700港元下调至659港元，而野村仍维持1114港元的目标价。分歧的核心在于：老铺黄金到底是奢侈品公司还是金饰公司？支撑“奢侈品”叙事的是其与国际顶奢品牌高度重合的客群、顶级的店效坪效以及逐渐脱离金价波动的品牌溢价。支撑“金饰公司”叙事的是它本质上仍以黄金为原材料、存货规模大幅增加以及经营性现金流净流出的现实。
2026年开年十大线上实盘配资，国际金价一度飙升至近5600美元/盎司的历史峰值，随后急转直下，6月下旬失守4000美元关口。金价下行是对老铺黄金“品牌溢价独立行走”这一故事最直接的检验。古法黄金赛道的故事远未结束，老铺黄金验证了中国品牌在高端奢侈品领域突围的可能性，但估值的分歧同样证明：从“卖黄金”到“卖品牌”的跨越比想象中难。品牌的护城河需要用更长的时间来证明。
元鼎证券_元鼎证券官方下载-欢迎下载安装官方APP，轻松使用各项功能提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。